收益无差别点息前利润

收益无差别点息前利润

无差别点是指使不同资本结构的每股收益(EPS)相等时的息税前利润(EBIT).

每股利润无差别点是指发行股票筹资和负债筹资,筹集相同资本后,企业每股利润相等的那个筹资金额点.

由于负债有递减所得税的效应,而股票筹资股利无法在税前扣除,所以,当预计的息税前利润大于每股利润无差别点息税前利润时,负债筹资方案可以加大企业财务杠杆的作用,放大收益倍数.当预计息税前利润小于每股利润无差别点息税前利润时,发行股票筹资比较好.

每股收益无差别点的息税前利润或销售额的计算公式为:

EPS=[(EBIT-I)(1-T)-PD]/N=[(S-VC-a-I)(1-T)-PD]/N

式中:EBIT--息税前利润

I--每年支付的利息

T--所得税税率

PD--优先股股利

N--普通股股数

S--销售收入总额

VC--变动成本总额

a--固定成本总额

每股收益无差别点息税前利润满足:

[(EBIT-I1)(1-T)-PD1]/N1=[(EBIT-I2)(1-T)-PD2]/N2

每股收益无差别点息税前利润例题分析

A公司目前资本结构为:总资本3500万元,其中债务资本1400万元(年利息140万元);普通股资本210万元(210万股,面值1元,市价5元),资本公积1000万元,留存收益890万元,公司目前的息税前利润为300万元,企业由于扩大经营规模,需要追加筹资2800万元,投资一个新项目,所得税税率25%,不考虑筹资费用因素.有三种筹资方案:

甲方案:增发普通股400万股,每股发行价6元;同时向银行借款400万元,利率保持原来的10%.

乙方案:增发普通股200万股,每股发行价6元;同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券,票面利率15%.

丙方案:不增发普通股,溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券,票面利率15%;由于受债券发行数额的限制,需要补充向银行借款300万元,利率10%.

要求:

(1)计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润;

(2)计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润;

(3)计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润;

(4)判断公司应如何筹资;

(5)若公司预计新项目每年可给公司带来新增的息税前利润为500万时应如何筹资.

正确答案:

(1)计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润[(EBIT ?140?400×10%)×(1?25%)]/(210+400)=[(EBIT?140?1000×15%)×(1?25%)]/(210+200)

EBIT=515.5(万元)

(2)计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润[(EBIT ?140?1000×15%)×(1?25%)]/(210+200)=[(EBIT?140?2300×15%?300×10%)×(1?25%)]/210

EBIT=751.25(万元)

(3)计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润[(EBIT ?140?400×10%)×(1?25%)]/(210+400)=[(EBIT?140?2300×15%?300×10%)×(1?25%)]/210

EBIT=690.875(万元)

(4)当企业预计的息税前利润小于515.5万元的时候应采用甲方案,当企业预计的息税前利润大于515.5万元但小于751.25万元时应采用乙方案,当企业预计的息税前利润大于751.25万元时应采用丙方案.

(5)公司预计总的息税前利润=300+500=800(万元)

EPS甲=(800-140-400×10%)×(1-25%)/(210+400)=0.76

EPS乙=(800-140-1000×15%)×(1-25%)/(210+200)=0.93

EPS丙=(800-140-2300×15%-300×10%)×(1-25%)/210=1.02

应采用丙筹资方案.

在小编整理的本文中,不仅对收益无差别点息前利润做了详细的分析,而且还通过一个例题对收益无差别点息前利润做了更为详尽的分析,希望可以帮助大家更好的理解本题.感谢大家的阅读,我们下次再见.